Indexové ETF dnes viac stoja na technologických gigantoch

Pasívne investovanie cez široké indexy už nemusí znamenať takú rozptýlenú stávku, ako si časť sporiteľov predstavuje. Factsheety správcov indexov ukazujú, že v S&P 500, MSCI World aj FTSE All-World tvorí úzka skupina najväčších firiem výraznú časť portfólia. Pre slovenských investorov je to dôležité preto, že záujem domácností o fondy a pravidelné investovanie v posledných rokoch rastie.

Pri indexových fondoch rozhoduje najmä spôsob váženia. Najznámejšie akciové indexy nie sú zostavené tak, že každá firma v nich má rovnaký podiel. Väčšina z nich používa trhovú kapitalizáciu, takže čím je spoločnosť väčšia, tým väčšiu váhu dostane v indexe aj v ETF, ktoré ho kopíruje.

Pre bežného investora to má jednoduchý dôsledok. Ak najväčšie americké technologické a AI firmy rýchlo rastú, index ich automaticky drží viac, bez toho, aby investor urobil aktívne rozhodnutie kúpiť práve tieto akcie. Pasívne investovanie tak zostáva pasívne podľa spôsobu správy, no výsledné portfólio môže byť koncentrovanejšie, než napovedá počet firiem v názve indexu.

Najvýraznejšie to vidno pri americkom indexe S&P 500. Podľa factsheetu State Street Investment Management tvorilo v ETF SPDR S&P 500 ETF Trust k 31. marcu 2026 desať najväčších pozícií spolu 36,48 percenta portfólia. Sektor informačných technológií mal v tom istom fonde váhu 32,91 percenta.

To neznamená, že S&P 500 prestal byť širokým indexom. Stále ide o kôš veľkých amerických spoločností z viacerých odvetví. Znamená to však, že vývoj niekoľkých najväčších firiem má na výsledok investora väčší vplyv než zvyšok indexu po jednotlivých menších položkách.

Podobný efekt sa netýka iba čisto amerického indexu. MSCI World Index mal k 29. máju 2026 podľa spoločnosti MSCI 1 308 spoločností z 23 rozvinutých trhov a pokrýval približne 85 percent free-float upravenej trhovej kapitalizácie v každej krajine. Desať najväčších titulov však tvorilo približne 27,80 percenta indexu.

Ešte širší globálny záber ponúka FTSE All-World, ktorý zahŕňa aj rozvíjajúce sa trhy. Podľa dát FTSE Russell mal k 30. aprílu 2026 spolu 4 265 spoločností, no desať najväčších držieb predstavovalo 24,05 percenta indexovej kapitalizácie. Amerika mala v indexe váhu 61,60 percenta.

Rozdiel medzi počtom akcií a ich skutočnou váhou je pri indexoch kľúčový. Investor môže vlastniť fond s tisíckami spoločností, ale významná časť výsledku sa aj tak odvíja od výkonu niekoľkých veľkých mien. Diverzifikácia teda nie je len otázkou toho, koľko položiek fond obsahuje, ale aj toho, koľko peňazí je v najväčších položkách skutočne sústredených.

Pre slovenského sporiteľa nejde o vzdialenú burzovú debatu. Národná banka Slovenska uviedla, že objem majetku v domácich podielových fondoch vzrástol medzi rokmi 2019 a 2024 zo 7,5 miliardy eur na 11,3 miliardy eur, teda o 51 percent. Podľa analýzy NBS držali domácnosti na konci roka 2024 až 86,7 percenta všetkých podielových listov vydaných slovenskými fondmi.

Ivana Brziaková, vedúca oddelenia menovej a finančnej štatistiky Národnej banky Slovenska, je autorkou analýzy o podielových fondoch na Slovensku. Dáta centrálnej banky ukazujú, že investovanie cez fondy už nie je okrajovou témou pre úzku skupinu domácností. Ak sa časť týchto peňazí priamo alebo nepriamo viaže na globálne akciové indexy, koncentrácia najväčších titulov sa premieta aj do portfólií ľudí, ktorí si odkladajú menšie sumy mesačne.

Praktická otázka preto neznie, či má investor okamžite predávať indexové ETF. Koncentrácia je prirodzeným dôsledkom trhovokapitalizačného váženia a v minulosti investorom často pomáhala, keď veľké technologické firmy ťahali indexy nahor. Rovnaký mechanizmus však funguje aj opačne, ak sa najväčším firmám prestane dariť alebo ak trh zníži očakávania od umelej inteligencie a technologických výdavkov.

Rozumná kontrola portfólia sa začína tým, že si investor pozrie najväčšie pozície fondu, sektorové váhy a geografické rozloženie. Pri ETF alebo fonde naviazanom na S&P 500 ide najmä o expozíciu na USA a veľké technologické spoločnosti. Pri MSCI World alebo FTSE All-World treba sledovať, či investor skutočne získava globálnu rovnováhu, alebo najmä rozšírenú americkú akciovú pozíciu s menším doplnkom z iných regiónov.

Znížiť koncentráciu sa dá aj bez toho, aby investor vyberal jednotlivé akcie. Jednou možnosťou je doplniť americký alebo svetový index o Európu, ak chce znížiť váhu USA. Inou možnosťou sú fondy zamerané na menšie firmy, hodnotové akcie alebo rovnomernejšie vážené stratégie, hoci tie majú vlastné riziká, poplatky a obdobia slabšej výkonnosti.

Pri kratšom horizonte alebo nižšej ochote znášať výkyvy môžu v portfóliu väčšiu úlohu zohrávať dlhopisy alebo peňažné fondy. Tie však neriešia technologickú koncentráciu v akciovej časti samy osebe, iba znižujú celkové riziko portfólia. Pre eurového investora navyše vstupuje do úvahy aj menové riziko, keďže globálne akciové indexy majú veľkú časť výnosov naviazanú na americký dolár.

Dôležité je odlíšiť vyváženie portfólia od naháňania ďalšieho trendu. Ak investor predá časť technologicky koncentrovaného indexu len preto, aby kúpil aktuálne populárny sektor alebo región, nemení princíp rizika, iba presúva stávku inam. Vyváženie má zmysel najmä vtedy, keď vychádza z investičného horizontu, tolerancie k poklesom a potreby mať časť peňazí v menej kolísavých aktívach.

Tento text nie je personalizovaným investičným odporúčaním. Pri konkrétnom rozhodnutí záleží na veku investora, príjme, rezervách, dlhoch, daniach aj poplatkoch banky, správcu alebo brokera. Otvorenou otázkou pre slovenský trh zostáva, ktoré indexové riešenia domácnosti reálne využívajú najčastejšie a koľko koncentrácie v portfóliu si pritom uvedomujú.